Procjena vrijednosti metodom usporednih kompanija (Trading Multiples)

Imate zadatak napraviti procjenu vrijednosti poslovnih udjela trgovačkog društva? Izradili ste poslovni plan i diskontirali buduće novčane tokove. Derivirali ste vrijednost poslovnih udjela koje suprotna strana preispituje jer sumnja u subjektivnost poslovnog plana i projiciranih novčanih tokova. Da biste potvrdili deriviranu vrijednost možete izraditi procjenu vrijednosti poslovnih udjela putem metode usporednih kompanija (eng.Trading Multiples).

Metoda usporednih kompanija formira multiplikatore usporednih trgovačkih društava izlistanih na burzi i koristi ih za dobivanje vrijednosti društva koje je predmet procijene vrijednosti. Ova metoda predstavlja relativni oblik vrednovanja, za razliku od analize diskontiranog novčanog toka (DCF) koja predstavlja unutarnji oblik vrednovanja. U nastavku teksta su navedeni koraci za izradu procjene vrijednosti putem metode usporednih kompanija.

Koraci kod procjene vrijednosti putem metode usporednih kompanija:

1. Pronađite usporedna društva

Ovo je prvi i vjerojatno najteži, ili najsubjektivniji, korak u primjeni metodologije. Prva stvar koju je potrebno učiniti je napraviti detaljnu analizu poslovanja društva koje je predmet procjene vrijednosti. Sljedeći korak je pronaći usporedno društvo koje djeluje u istoj industriji te istih karakteristika. Pošto je u praksi skorom pa nemoguće pronaći identično usporedno društvo preporučljivo je da odaberete više usporednih društava. Što su usporedna društva sličnija to bolje.

Pretragu je potrebno obaviti na temelju kriterija koji uključuju:

• Klasifikacija djelatnosti
• Geografska lokacija
• Veličina (prihod, imovina, zaposlenici)
• Brzina rasta
• Marže i profitabilnost

2. Prikupite financijske podatke

Nakon što pronađete usporedna društva za koja smatrate da su najrelevantnija za analizu, prikupite sve potrebne financijske podatke. Informacije koje su vam potrebne varirat će ovisno o industriji i o fazi životnog ciklusa društva. Za društva u zrelim fazama životnog ciklusa potrebno je pratiti podatke kao što su EBITDA i EPS, međutim za mlađa društva možete gledati bruto dobit ili prihode.

3. Izradite tablicu usporednih društava s prikazom financijskih pokazatelja

Izradite tablicu koja sadrži sve relevantne informacije o društvima koja ćete analizirati. Glavne informacije u usporednoj analizi uključuju sljedeće:

• Naziv društva
• Cijenu dionice
• Tržišnu kapitalizaciju
• Neto dug
• Vrijednost biznisa (eng.Enterprise Value)
• Prihodi
• EBITDA
• EPS

4. Izračunajte multiplikatore

Koristeći kombinaciju povijesnih financijskih podataka i procjenu analitičara, izračunajte multiplikatore / omjere koji će se koristiti za procjenu vrijednosti odabranog društva.

Najčešće korišteni multiplikatori su sljedeći:

• EV / Prihodi
• EV / Bruto dobit
• EV / EBITDA
• P / E
• P / NAV
• P / B

5. Primjenite multiplikatore usporednih društava i izračunajte raspon vrijednosti odabranog društva

Derivirani prosjek ili medijan multiplikatora usporednih društava primijenite na prihod, bruto dobit, EBITDA, neto prihod ili bilo koji drugi mjerni podatak ciljanog društva. Npr. medijan multiplikator EV / prihod od 1,5x pomnožite s prihodima odabranog društva od npr. 20mn HRK i derviriat ćete vrijednost biznisa (eng.Enterprise Value) od 30mn HRK. Da biste izračunali vrijednost 100% kapitala od navedenog iznosa oduzmite neto dug (Financijski dug minus novac i novčani ekvivalenti). To napravite za svaki multiplikator tako da EV/EBITDA multiplitkator pomnožite sa EBITDA odabranog društva, EV/EBIT multiplikator pomnožite s EBIT odabranog društva itd.

Uklonite ili isključite outliere, vrijednosti koje značajno odstupaju od srednje vrijednosti. Na temelju deriviranih rezultata definirajte raspon vrijednosti.

Budite oprezni kod tumačenja rezultata budući da oni ne uključuju kvalitativne čimbenike.

Zanima Vas kako izgleda financijski model procjene vrijednosti putem metode usporednih kompanija? Javite nam se da Vam dostavimo primjer izračuna.

Autori: ALPHA CAPITALIS tim

Ovlašteni revizori | Ovlašteni interni revizori | Ovlašteni procjenitelji | Ovlašteni računovođe | Ovlašteni brokeri | ACCA (Association of Certified Chartered Accountants) | CFA (Chartered Financial Analyst)

...više o autorima